央行下调MLF、逆回购操作利率10个基点 LPR或再下降

1月17日中国人民银行公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,开展7000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元公开市场逆回购操作,中标利率分别为2.85%和2.1%,中标利率均下降10个基点。

这是自2020年3月调降7天逆回购利率和4月调降1年期MLF利率后,央行再次下调政策利率。“在2021年12月1年期LPR报价下降5个BP之后,虽然市场对降低政策利率的呼声仍然较高,但17日超额续做MLF和逆回购,并降息10BP仍略超市场预期。”中国民生银行首席研究员温彬表示。

《中国经营报》记者从业内人士处了解到,在MLF利率下调的带动下,1月1年期和5年期LPR报价大概率同步下降;同时,MLF降息对债市、股市利好,亦会对股市风险偏好有所提振。

整体利好股市、债市

广发证券宏观研究郭磊认为:“降息主要基于三大考量:一是落实中央经济工作会议稳增长要求,2008年以来的四轮稳增长周期,每一轮基本都伴有降息;二是与房地产金融政策配合提振需求,货币政策宽松至实体经济和信用端的一个重要传导途径是‘利率-建筑业-制造业’,目前房地产金融政策已经有所调整,此时降息既有助于放大金融政策调整效果,推动房地产产业链更快企稳,也有助于推动流动性进入实体,避免资金淤积在金融体系;三是兼顾银行息差与资本约束,进一步降低实体融资成本。”

“本月实施降息,是货币政策支持稳增长的系列举措之一。2021年12月中央经济工作会议定调2022年经济工作稳字当头、稳中求进,要求各方面要积极推出有利于经济稳定的政策,货币政策也于2021年四季度开始发力支持稳增长,相关政策比较密集出台实施。已经落地的政策包括:降准、降低支农支小再贷款利率、推出碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等,并引导2021年12月1年期LPR报价下降5BP。本次降息可看作是央行货币政策工具箱中另一项重要的支持稳增长的工具,其政策信号和实际影响将比2021年12月的1年期LPR报价下降更强。”温彬表示。

记者注意到,Wind数据显示,1月17日A股全线高开,截至下午收盘,上证指数涨0.58%,深证成指涨1.51%,创业板指涨1.63%。

郭磊认为,对股票而言,此次降息会降低市场对稳增长力度的担忧,对风险偏好有提振作用。“对债券而言,降息是利好;但此前利率已计入部分降息预期,因此降息后国内利率先下后上,整体降幅有限。未来进一步确定经济已经企稳、央行宽松周期已经结束前,利率仍有较大概率会低位区间徘徊,可关注社融-M2剪刀差、企业短期贷款及票据融资的变化,从历史经验看这两个指标对利率拐点有一定的指示意义。”

中金公司研报显示,此次降息可能只是起点,央行未来在价格层面仍有进一步放松的必要性,政策利率在一季度可能继续下行,基于对政策未来仍会进一步放松的判断,债市当前并非利好出尽。

LPR或随之下调

“本月进行降息,体现了政策发力适当靠前、跨周期和逆周期政策有机结合的要求。从过去经验看,在1年期LPR下降后的下个月再进行降息继续引导LPR下降的情况并不多见,即使在2020年疫情之中,两次LPR下降之间也至少存在1个月的时间间隔。对于本次降息,一方面由于我国经济下行压力仍然较大,政策需求较为急迫,在年初的1月份即降息体现了货币政策落实发力靠前的要求;另一方面,本次降息10个BP,与疫情初期第一次降息等幅,力度不算小,是加大逆周期调节的体现。”温彬表示。

温彬认为,本次降息较好运用了时间窗口,从全球来看,主要经济体通货膨胀高企,货币政策收紧预期逐渐强化,美联储加息和缩表预期提前,按照当前进度计划,其QE将于3月份退出,加息可能紧随其后,因此美联储加息前的这段时间不失为较好的时间窗口,货币政策掣肘相对有限。

华泰证券研报显示,在MLF利率下调的带动下,1月1年期LPR可能在2021年12月调低5BP的基础上继续下调5~10BP。

“由于17日1年期MLF利率已经下降10个BP,预计本月20日1年期和5年期LPR报价大概率同步下降10个BP,有助于促进实体经济融资成本稳中有降。下一阶段,已经出台的政策有望持续发挥效果,预计央行将继续运用逆回购、MLF等常规性操作保持流动性合理充裕,同时更多以结构性政策为主,精准支持实体经济重要领域和薄弱环节,并应对好美联储货币政策转向等各种内外部风险。”温彬说。

中信证券银行团队银行研究团队表示,信用“稳价增量”仍是当前的重要引导方向,除政策利率调降后LPR利率的跟随下行外,后续政策利率和存款准备金率视经济运行仍有调降空间。


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