各类型的商票收益率如何

商票从承兑企业类型上,可以分为地产商票、地方政府城投商票、央国企商票和上市公司商票等4种,当然分类是相对的,相互间会有交叉。

一般而言,地产商票是高收益率票的代表,这倒不是因为其信用风险最高,而是在国家收紧地产融资大背景下,地产商只能尝试融资渠道多元化。相比债券需要交易所审批,商票只要有货款支付就可以自行签发,甚至还可以用来付地价款或并购对价,自然容易获得房企青睐。其中,恒大最为生猛,2018年年末地产企业合计商票余额2000亿,其一家就占到7成。今年以来融创、华夏幸福、荣盛、金科等民营房企也不敢落后,纷纷加大了商票结算方式的比重,使得资金供不应求,商票收益率不断上升。

闲话不提,直接上图,举例二十强房企中的荣盛和金科看看自知:

当然,在这里需要说明:1、截图排序是取收益率从高到低(下同),后面有更低的截不了那么长,但与股票的五档成交原理相同,同一个标的,定是收益率高的先成交。2、收益率远远高于该房企在海内外发行的债券,并非该房企承担了如此高的成本,而是房企和供应商联合承担了,毕竟实操中持票人(建筑总包、分包、劳务商、材料商等)才是融资载体。3、作为能够在市场上流通的商票,小额分散是其主要特点,单个供应商的绝对成本可控,作为标的也适合小额资金投资持有。

整体看,地产票高收益率逻辑上是通的,二十强地产票兑付也是极好的,否则这条路就等于自行堵上了。事实上,二十强地产中的国企票,如华润置地、保利和万科等,收益率均在10%以下,这般光景,也是让民营地产颇为“眼红”。

由于篇幅的限制,对其他类型商票就不一 一展开说了。

简单归纳:

1、城投。城投一直都缺钱,但地域差距天壤之别,西南如贵州遵义在商票市场上一直很“出名”,收益率甚至高过地产票,具体可阅读我公众号关于遵义城投商票的另一篇文章。其他发达省份地市却很少有开商票的,即使开收益率也只是略高于其地方债。

2、央国企。这是目前市场上最稳妥,而收益率又相对较高的一个品种。较常见的有中建、中铁和中交等开具/承兑的商票。

摘选中铁为例:

3、上市公司。由于上市公司近两年频现爆雷,上市公司的信用度已大不如前,其开出的商票也少有人问津,但仍有几家在市场上颇受欢迎,典型的有比亚迪、中兴通讯、中联重科等。毕竟都是老字号,拥有核心科技,自然与众不同。

摘选比亚迪为例:

综上, 比较后可以看出,若排除个案(如遵义城投商票),总体上商票收益率排序依次是:地产商票(≥15%)、上市公司(9%-15%)、央国企(≤9%)。城投票样本不多,不纳入排序。