穆迪称时代中国解决再融资需求和补充流动性能力存在不确定性

7月7日,穆迪将时代中国控股有限公司的公司家族评级(CFR)从“B2”下调至“Caa1”,同时将其高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa2”。评级展望仍为负面。

穆迪副总裁兼高级分析师Kelly Chen表示:“此次下调反映出时代中国在未来6-12个月受运营现金流疲软、流动性减弱以及大量债务到期等因素的影响,该公司的再融资风险上升。”

Kelly Chen补充道:“负面展望反映出,在融资环境紧张的情况下,该公司在未来6-12个月解决再融资需求和补充流动性的能力存在不确定性。”

穆迪评估时代中国的流动性为较弱,是因为该公司的合同销售额下降,且未来6-12个月将有大量债务到期以及融资渠道受限。其中,时代中国将有8亿美元离岸债券和96亿元人民币在岸债券在2023年底前到期或可回售。

穆迪预测,由于消费者信心疲软和经营环境严峻,时代中国的合同销售额将从2021年的960亿元人民币大幅下降到2022年的600亿元人民币左右。这将减少公司的经营性现金流,进而减少其流动性。该公司在2022年前5个月的合同销售额比2021年同期下降了40%。

尽管穆迪认为,该公司将缩减拿地规模和开发规模,并控制支出,以保持偿债所需的流动性,但其城市重建项目可能会继续使其现金资源紧张,因为相关支出无法立即削减。

穆迪还预计,未来12-18个月,时代中国的信用指标将会下降。穆迪预测,由于收入确认放缓,该公司的债务杠杆率(以收入/调整后债务之比衡量)将从2021年的72%降至55%-65%。同样,在预期利润率下降的推动下,其付息能力(以EBIT利息覆盖倍数衡量)在同期将从3.2倍下降至2.3 -2.8倍。

时代中国的“Caa1”CFR继续反映了该公司在广东省强大的市场地位。然而,其地理位置的集中度限制了其运营的灵活性,并存在区域经济和监管风险。其对合资企业(JV)业务的敞口增加,也降低了其信贷指标的企业透明度。

时代中国的“Caa2”高级无抵押评级比CFR低一个子级,反映出其结构性从属的风险。时代中国的大部分债权在运营子公司层面,在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外,控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素,上述因素降低了控股公司层面债权的预期回收率。


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